“特朗普内阁2.0”逐渐落地！有何影响？A股后市怎么走？券商最新研判

专题：A股站稳3000点，后市怎么走？

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　　最近一周，A股市场整体呈现震荡走势，沪指一周累计下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指下跌3.03%。券商认为，近期海外不确定因素频繁扰动，也使得A股整体波动加大。“后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。”

　　特朗普任免对市场有何影响？

　　中泰证券研报分析称，周二国家发改委召开新闻发布会，随着人大常委会政策预期利空逐步消化，以及后续政策预期再度上升，本周二至周四市场逐步回暖。海外方面，近期“特朗普内阁2.0”部分任免落地，关税等风险上升。另一方面，俄乌等地缘摩擦持续升温。近期海外不确定因素频繁扰动，也使得A股整体波动加大，周五A股出现明显回调。

　　自11月初特朗普宣布当选总统以来，已经为新一任政府进行一系列人事任命。新一任内阁成员任免能够一定程度上反映出未来政府的政策方向。

　　就上一轮特朗普对华政策而言，特朗普贸易摩擦对我国A股出口链以及整个市场产生严重影响。2018年—2019年特朗普政府对中国加征多轮关税，旨在降低美国对中国贸易逆差。直至2019年底才告一段落。与此对应的，万得全A与出口贸易指数自2018年年初开始一路下探至年底。2018年3月15日阶段高点至10月30日阶段低点，万得全A累计下跌27%，出口贸易板块累计下跌42%。

　　从本轮内阁成员来看，尽管相对亲华的马斯克未来将领导“政府效率部”，但整体而言特朗普新一轮内构成显示出明显“反华”倾向。就对华政策而言，特朗普提名卢比奥出任国务卿，沃尔兹出任国家安全助理。卢比奥对中国采取强硬立场，是美国政坛有名的对华鹰派。沃尔兹被视作众议院最重要的“对华鹰派人物”之一，曾主导并参与发起多项涉华法案。另外，第一任期中主导贸易争端的莱特希泽可能担任美国贸易代表。

　　中泰证券研报认为，这些人事任命不仅表明了特朗普第二任期关税等对华不利政策不可避免，且高科技限制方面执行的严格程度或将显著超过第一任期。对华相对友好的马斯克尽管会在特朗普内阁中发挥重要作用，但其更多主导美国政府机构改革，而非外交。预计在外交方面，特朗普内阁或呈现出强烈反华共识。

　　海通宏观梁中华团队认为，特朗普政策一旦落地，美债利率或有进一步上行压力，美股波动也可能加大。从相对经济变化看，美元指数或仍然偏强，欧元、日元等货币或偏弱。全球百年变局继续演绎，中长期关注黄金和类货币资产。我国政策暖风持续，可以关注权益资产的结构机会。我国债券和类债券资产的机会，仍然值得继续关注。

　　机构策略

　　中泰证券研报认为，当前黄金止盈交易已逐步结束，黄金结束回调开始补涨。中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。

　　考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议在即，A股市场或逐步酝酿新一轮政策预期，故短期市场震荡，亦是布局机会。“本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力，进而利好下游央国企。其中，应收账款占比较高的，与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等行业或相对受益。”

　　出口方面，特朗普当选大幅加征关税预期或带来创业板，出口链业绩整体承压。但是结构方面或存在一定机会：特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，对我国电力设备，交通运输设备，以及制造业上游的工程机械，工业母机等需求或上升，关税对于此类行业负面影响或有限。

　　申万宏源策略认为，调整后可以回归震荡市思维。后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。调整后，中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

　　展望2025年全年，申万宏源策略认为，上涨行情可能分为两波。岁末年初的行情，始于政策拐点，终于主要矛盾切换，内外政策影响被同时定价。最晚到2025年下半年，A股基于中期盈利能力向上拐点（2025年是供给压力缓和的中继，2026年供给增速将回到大波段低位，A股盈利能力很容易改善）的行情可能启动，这可能是一个中级别的上涨行情。

　　海通证券研报认为，当下并购重组或成为科技公司上市新途径，科技股投资热度有望上升。2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，进一步提高监管包容度，打开了跨行业并购的空间，预计将激发市场活力，推动更多高质量的并购重组交易。结合目前我国IPO市场环境，半导体、人工智能、新能源等领域的优质企业将通过并购重组实现快速上市，从而整合产业链资源、提升市场竞争力。