苯乙烯：11月山东与华东套利窗口或逐步关闭

　　卓创资讯分析师 齐杰

　　【导语】10月山东供需差环比扩大22.85%，华东供需差环比扩大6.96%，两地供需结构均环比转弱，山东转弱程度大于华东，华东与山东价差由9月的2元/吨扩大至10月的142元/吨，下旬开始山东货源持续流入华东地区。11月随着山东货源继续补充至华东，区域内供应或逐步趋紧，支撑山东价格，与华东套利窗口关闭。

　　10月下旬苯乙烯山东与江苏市场套利窗口打开，山东货源持续性流入江苏。山东-江苏月均价差在-142元/吨，环比9月走扩140元/吨，月内价差高值在10月30日，山东贴水江苏330元/吨；月内低值在10月15日，山东升水江苏5元/吨。10月山东与江苏市场价格走势基本保持一致，月上旬山东装置突发短停和月下旬原料纯苯山东与华东市场价格倒挂，阶段性支撑山东苯乙烯价格跌幅小于江苏，两地套利窗口开启缺乏持续性，货源流动受限。

　　10月山东供需结构弱于华东，两地套利窗口开启

　　首先从供应端对比来看，10月山东苯乙烯产量在22.28万吨，环比增加3.44%，同比减少12.97%。而华东地区苯乙烯产量在53.28万吨，环比减少5.63%，同比减少12.22%。月内山东弘润12万吨/年装置重启，贡献产量。而华东区域内停车检修装置增多，其中包括华泰盛富45万吨/年装置、宁波大榭28万吨/年装置于月上旬停车检修，浙石化180万吨/年装置于月下旬停车检修，使得区域内产量环比减少。华泰盛富和宁波大榭装置基本按计划停车且两套装置的配套下游装置也同步检修，对现货市场影响有限。而浙石化检修消息频繁变化，对市场影响较大，随着检修时间的确定，支撑华东市场价格持续上涨。

　　其次从需求端对比来看，10月山东苯乙烯七大下游消费量约在11.99万吨，环比减少10.68%，同比减少1.96%。而华东地区苯乙烯七大下游消费量在67.31万吨，环比减少5.91%，同比增加5.11%。其中山东消费减量主要集中在ABS和丁苯胶乳，山东海江20万吨/年ABS装置停车检修，日照锦湖金马15万吨/年SBL装置停车，两行业对苯乙烯消费量分别环比下降49.09%和10.77%。华东消费减量主要来自PS和ABS行业，其中PS行业镇江奇美、雅士德降负、停车带来需求损失量，ABS行业则主要是浙石化装置停车带来需求损失量。山东需求减量大于华东，施压山东市场。

　　综上所述，10月山东供需差环比9月扩大22.85%，华东供需差环比仅扩大6.96%，山东供需结构转弱程度大于华东，是两地价差走扩的主要原因。随着浙石化装置检修的落地，华东供应缺口放大，支撑华东价格居高不下，月下旬开始山东与华东套利窗口开启，山东货源开始稳定流入华东地区。

　　11月山东供应或逐步趋紧，支撑山东与华东价差收窄

　　供应端对比来看，山东区域内在产工厂在利润驱动下将保持高开工，预计11月山东苯乙烯产量环比10月增加1.92%。而华东区域内浙石化180万吨/年装置以及宁波大榭、华泰盛富装置保持检修，预计华东地区产量环比减少19.87%。华东国产减量远大于山东国产增量，或同时给予两地市场偏强支撑。

　　需求端对比来看，11月份部分终端领域进入季节性需求淡季，如建筑保温等，但山东和华东受此影响均较小。结合10月份苯乙烯及下游产业链利润数据来看，苯乙烯及下游产业链利润均环比改善，受利润驱动，下游企业或保持较高的生产积极性。分区域看，山东有海江化工30万吨/年ABS装置于10月下旬重启，在11月份贡献需求增量；华东有雅士德12万吨/年PS装置于11月初复产。两区域需求端均提供利好支撑，华东体量大，对价格的支撑更强。

　　综合山东、华东地区供需变化预期来看，11月华东供应缺口较大，对市场支撑偏强，而山东供应增加或先抑制价格低于华东，两地套利窗口维持开启状态，山东货源继续流入到华东补充供应缺口。之后，随着山东工厂库存的下降，现货供应或逐步趋紧，支撑山东与华东价差收窄，直到两地套利窗口关闭，区域间货源流动也随之减少。需重点关注浙石化检修装置的重启时间、安徽嘉熙的停车时间，以及下游行业利润的变化，或影响两地价差收窄的速度。