中信建投期货：美国大选开启 贵金属偏弱运行

　　贵金属：美国 9 月工厂订单环比降幅超预期，欧元区 11 月 Sentix 投资者信心指数不及预期，显示经济复苏缓慢，对贵金属形成支撑，不过贵金属仍呈小幅回调走势，主因美国大选开启，市场正等待确定性消息，前期资金部分撤出“特朗普交易”。总体来看，近期市场主线快速变换，贵金属呈现短期利多出尽的格局，短期回调风仍存，后续关注美国大选结果与美联储议息会议。操作上，暂观望，或做多金银比。沪金 2412 参考区间 610-635 元/克，沪银 2412 参考区间 7700-8100 元/千克。

　　原油：国际原油期货周一大幅收高，供给端再有扰动。这首先包括OPEC+在11月3日发表声明，将计划于2024年12月开启的增产推迟1个月，并强调了超产国的补偿性减产；伊拉克作为超产国，10月产量环比下滑，伊拉克表示未来几个月会降低产量到330万桶/日。供应上的第二个扰动是一个新的热带风暴在美湾形成，按照飓风可能的路径，将有约170万桶/日的原油生产受到影响。原油和成品油库存水平并不高，同时中国可能有经济刺激政策出台，美国也临近议息会议，在这样的格局下，油价出现了超跌反弹。展望后市，我们认为这种震荡格局仍将延续，油价趋势上行的难度也较大。

　　工业硅：工业硅期货窄幅震荡运行，市场博弈力度减弱，现货市场厂家持续挺价，部分牌号报价上行。从供需来看，西南硅厂因电价上调集中停炉，供应整体趋减，需求端暂无明显变化，供需过剩状态趋于缓解，不过预计多晶硅还有减产空间，后续需持续观察。总体来看，市场博弈潜在政策利多或告一段落，产业链过剩状态虽因西南减产有所缓解，但高库存状态之下，工业硅价格仍面临一定压力。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨 1.17%，深证成指涨 1.99%，创业板指涨 2.93%，科创 50 涨 1.59%，沪深 300 涨 1.41%，上证 50 涨 0.91%，中证 500 涨 1.66%，中证 1000 涨 2.07%，深证 100ETF 涨2.21%。两市成交额为 16939.06 亿元，较前一交易日减少约 5364 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：汽车（3.63%），非银金融（3.17%），机械设备（2.76%）。表现最差的行业分别为： 公用事业（0.22%），房地产（-0.04%），钢铁（-0.59%）。短期股指市场呈现区间震荡与结构轮动走势，交易型资金较为活跃。期权策略方面，期权隐波中枢以回落为主，但近期需警惕短期行情扰动，卖出波动率策略适当降低仓位，同时，关注近期国内外热点事件的落地情况。谨慎交易者可考虑远月虚值看跌期权或买入跨式组合防范波动风险。

　　铜：周一晚铜价偏强运行，沪铜主力涨至 77390 元，伦铜涨至 9676 美元。宏观中性。海外总统选情焦灼，特朗普交易降温。此外，国内会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，市场风险偏好改善提振铜价。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1829 吨至 4.95 万吨，LME 铜累库 2475 吨至 27.38 万吨。现货升水抬升至百元内，不过本月初国内仍有进口铜流入，预计升水回升有限。总体来看，海外宏观氛围波动较大，同时国内政策预期等待验证，预计短期铜价维持宽幅震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考 76500-78000 元/吨。策略上，暂时观望。

　　双焦：钢材终端需求维持韧性，螺纹表需小幅走弱、库存略有增加，板材表需维持高位、延续去库，钢材压力不大。钢厂利润收缩但盈利能力尚可，铁水产量虽有小降但预计近期维持在高位，双焦消耗需求尚可。下游对原料偏谨慎，多维持低库存运行模式，采购情绪不高，现货市场有跌价现象。供给端偏过剩，焦企开工率高位，焦煤供给端维持高位，焦炭和焦煤库存继续增加。基本面一般，但宏观政策有望落地，短期不宜过度悲观。策略：短期观望，关注焦煤 01 合约 1300-1350 元/吨、焦炭 01 合约 1950-2000 元/吨区域支撑。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 1955、鲁南 2350、鲁北 2240，今日上游工厂多数竞拍，出货成交情况较好，低价买盘较多。甲醇供应方面，目前开工率维持高位，中长期关注冬季气头供应缩量预期，目前西南气价上调至 2.2 元/立方米。内地上游库存压力中位、部分工厂小幅让利出货。宝丰内蒙 MTO 装置计划本月投产，预计甲醇及烯烃装置同步开启，近期或少量外采垫罐；传统下游利润较差，维持刚需采购；河南区域受环保监察，对装车环保要求有限制，区域运费有一定上涨。周一华东港口 11 下基差在 01+18 附近、基差小幅走弱；11 月进口量可能同比 10 月缩减，约 120 万吨左右。整体来看，近期伊朗原料天然气出现暂时短缺，部分伊朗装置临时停车，日产下降至 1.9 万吨/每天，刺激价格反

　　弹，但甲醇仍缺乏明显的驱动，甲醇自身价格维持底部震荡整理，暂时观望。

　　尿素：现货价格方面，河南小颗粒尿素出厂价格 1730-1740 元/吨，现货市场价格弱势波动，估计短期难有明显起色。尿素上游供应方面，日产维持 18 万吨，变动不大，预计后续日产可能出现小幅走弱；受制于下游较弱的需求（少部分农业商储，农业需求仍处于淡季，但复合肥需求偏弱，提货意愿不强），短期上游尿素库存仍旧处于累库阶段，多数工厂目前处于盈亏平衡线附近。整体来看，尿素自身暂无明显利多驱动，弱现实强预期维持，盘面持续表现为近弱远强的结构，前期贸易商锁定流动性，注意后续是否出现负反馈，短期预计底部震荡为主，关注后续磷肥会议动态。

　　苯乙烯：日内苯乙烯企稳上行，现货偏紧基差走高。据隆众，本周纯苯港口库存环比提升 6.3%至 10.1 万吨，为五年同期偏高水平。11 月韩国 SK 重整降负，涉及纯苯产能约 80 万吨，或后续缓解中国进口压力。苯乙烯港口总库存环比下降 20.7%至 3.91 万吨，为历史低位。纯苯压力的缓解需要看 11 月中下旬苯乙烯检修回归以及美韩物流情况。产业链利润主要集中在苯乙烯环节，利润持续创年内高位，但价格向下传导有限，三S 利润再度压缩，近期下游开工多提升，阶段性补货后对高价苯乙烯承接能力或减弱。短期苯乙烯库存低位去化支撑较强，中长期压力仍存。短期苯乙烯 8200-8700 元/吨区间运行，月间12-01 逢低正套，01-02 逢高反套，苯乙烯-纯苯价差待月底纯苯累库落地后远月做缩。