景顺长城11月FOMC点评:市场反应积极,美债利率和美元回落,纳指与黄金反弹

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  11月FOMC点评

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  在今天结束的11月FOMC会议上,美联储如期降息25bp至4.5-4.75%,符合预期。总体看,此次会议基调中性,对未来路径持开放式态度。市场反应积极,美债利率和美元回落,纳指与黄金反弹。

  1、 美联储此次降息25bp,使基准利率降至4.5-4.75%,完全符合市场预期。在会议声明表述上,美联储小幅修改了其对就业和通胀的措辞,如就业市场从“slowed”改为“generally eased”,毕竟近两个月数据受临时性因素(如飓风和罢工扰动很大),去掉了通胀继续下行(“further”),删掉了委员会对通胀回到2%有更大信心的措辞,毕竟9月通胀超预期,且接下来担心特朗普政策仍有带来通胀反复的风险。不难看出美联储的评估有了细微的变化,但整体上也不认为有大幅偏离目标的风险(鲍威尔表示“就业市场不是主要的通胀压力源”)。

  2、 对于未来的降息路径,鲍威尔强调会根据每次会议时经济的情况而定(not on any preset course),主因是美国大选对于增长和通胀的影响还需要时间评估。鲍威尔表示在12月FOMC前,还有一次非农和两次通胀,可提供更多政策指引。目前CME期货隐含的降息路径已经大幅收缩至总计还有2次降息,明年3月和6月各降一次,联邦基金利率终点在2025年6月达到4-4.25%。

  3、 海外资产方面,结合特朗普胜选,尤其是“共和党全胜”,会对相关资产提供冲高的惯性,利好风险资产和美元资产。但考虑到预期的计入和政策落地需要时间,冲高后也提供一定反向的交易机会,如美债利率。

  4、 对于A股而言,美联储降息幅度整体符合市场预期,影响相对有限。美联储再次降息边际上有助于缓解国内货币政策掣肘,有助于货币政策空间打开,但是从短期市场表现来看,A股走势将主要受以下两方面影响,1)11月8日下午,全国人大常委会办公厅举办新闻发布会,市场普遍预期在美国大选结果相对不利的情况下,财政政策审议结果可能超预期;2)资金面角度,具体来看近期两市日均成交额保持在2万亿元以上,场内资金保持活跃,从上交所公布的数据,10月上交所A股新增开户数达685万户,较9月环比大幅提升,为历史单月第三高的水平;两融余额快速修复至1.77万亿元,两融成交额占A股总成交额比重一度上升至12%,场外增量资金情绪较高成为市场表现韧性的最主要支持因素。

  5、 展望后市,A股配置层面关注结构性机会。近期A股涨幅较大并且临近前期高点,波动可能有所加大,但考虑到市场整体估值并不高估,并且资金面处于相对活跃状态,经过测算机构投资者整体仓位不高,因此A股具有较好的资金面承接力度。配置层面,美联储进一步降息将改善生物科技融资环境,利好板块表现,但政策导向及基本面仍为行业配置主导因素,建议关注以下主线:1)政策受益板块,年内化债财政工作重点,有望改善相关行业现金流,如建筑、建材和计算机等,其中建筑和建材也是内需的重要抓手。2)对美敞口较低、海外业务利润率高于国内并且需求向好的出口领域,结合行业供给侧状态相对健康,关注商用车、电网设备、汽车零部件和工程机械等。3)产业自主相关且基本面具备底部回升逻辑的板块,如半导体、信创、军工、稀土等行业。

  ——景顺长城投研团队

  2024.11.08

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